据《欧洲汽车新闻》报导,义大利私募投资基金Investindustrial已经针对所持有的Aston Martin品牌推动IPO股票上市进行谈判与规划,这也是该品牌由Ford集团出售给中东金主接手后、投资人首次讨论IPO退出投资的相关议题,脱离Ford集团后的Aston Martin遭遇什幺问题?管理层针对前述障碍给了什幺药方?有了Ferrari的成功前例,成功IPO股票上市将带给Aston Martin什幺改变?请看我们的分析。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?创立至今超过百年的Aston Martin品牌标誌为一对展翅飞翔的翅膀,其经典车型与历史也被车迷津津乐道。

文 许鸿德 

义大利私募股权基金Investindustrial,在2012年12月击败印度Mahindra & Mahindra汽车集团与中国吉利汽车集团,成功以1.5亿英镑(约2.41亿美元)的价格投资Aston Martin并持有37.5%股份。而五年之后的今天,一条来自义大利的重磅消息又一次让汽车产业与投资圈人士关注Aston Martin车厂的下一步该怎幺走:义大利罗马信使报《Il Messaggero》于报导,私募股权基金Investindustrial正就收购Aston Martin其余股东之持股(以提高自身持股佔比)进行谈判,进而推动这家拥有百年历史的英国高级车品牌于2018年IPO股票上市。

私募股权基金Investindustrial创办于1990年,主要资金来源为义大利米兰波诺米(Bonomi)家族,前管理资本规模达56亿欧元,是欧洲领先的独立投资集团之一,该基金过去为南欧许多知名品牌提供行业解决方案和资金支持,目前基金投资组合包括:婴幼品牌奇哥Chicco,英国汽车品牌Aston Martin,高端鞋履品牌Sergio Rossi(2015年从Kering集团手中收购该品牌全部股权),以及义大利顶级照明设备集团Flos等。Investindustrial过往对汽车行业相关投资亦有知名案例:2006年该基金收购义大利摩托车品牌Ducati,之后于2012年以8.60亿欧元的价码成功将Ducati持股出售给Audi集团并创造了3倍的获利。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?过去以来Aston Martin品牌定位偏向豪华与尊贵,也普遍受到特殊买家的欢迎。

曲折离奇的转手历史

在进行更深入的讨论前,我们必须先回顾过去50年Aston Martin曲折的转手历史:创立至今超过百年的Aston Martin品牌标誌为一对展翅飞翔的翅膀,喻示Aston Martin有从天而降的冲刺速度和远大的志向。遗憾的是该品牌在历史上绝大多数时间都处于颠沛流离、不断转手的困境。Aston Martin创办人之一的Lionel Martin是一位热爱赛车的富豪,1914年他开着自己设计的第一部赛车,在Aston Clinton爬山赛大获全胜,一个闻名全球的汽车品牌Aston Martin就此诞生。不过赛道上的胜利却没办法带来利润,这个品牌因为业绩不佳被反复转卖,现有车款DB系列亦是由之后一位老闆David Brown的名称缩写而来。

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1960年代Aston Martin曾有一段辉煌时期,但很快又陷入负债累累的困境,1972年David Brown不得不把他拥有达25年的Aston Martin股权出售,之后15年这个品牌又不断更换拥有者,一直到1987年Ford集团收购75%的股份、1994年7月又收购剩下25%的股份,从此Aston Martin隶属于Ford的豪华车集团PAG长达20年,但仍敌不过经营陷入困境的现实。2007年3月,007情报员James Bond最为锺情的座驾品牌Aston Martin终于被Ford以9.25亿美元(折合当时4.79亿英镑,其中包括Ford将继续持有、价值4,000万英镑的股份)的价码出售。三位联合买家包括前F1及WRC车队传奇经理David Richards及他背后的金主:来自休斯顿的投资银行家John Sinders自己就是一个疯狂的Aston Martin收藏者;他不但拥有8部Aston Martin收藏,自己还是美国DBRS赛车车队的出资人,而位于中东科威特的投资公司Investment Dar Co.也出资5.03亿英镑(约8.05亿美元)取得Aston Martin车厂64%股权。

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虽然收购时充满豪情万丈,但由于易主五年之后的营运状况仍没有明显改善,且为了升级生产中心及新车型研发而负债高达49亿美元,2012年Aston Martin亟需新投资人溢注资金,包括印度汽车集团Mahindra & Mahindra、日本Toyota集团以及中国吉利汽车集团都曾参与收购谈判。而由于前述买家都不愿意接受Investment Dar Co.公司五年前的估值成本(8.05亿美元),事实上考量吉利集团收购Volvo车厂全部股份与资产也只花了18亿美元,Aston Martin的要价确实偏高。几经波折之后,最终由私募股权基金Investindustrial以1.5亿英镑(约2.41亿美元)的价格交易Aston Martin车厂新发行的37.5%股份,这个价格远低于先前Investment Dar Co.的开价,也意味科威特投资公司投资部位贬值超过3亿美元。

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私人独立超跑品牌苦于资源限制

Aston Martin目前产品线包括DB11、Vanquish和Vantage等双门跑车,过去也曾销售以Toyota iQ车型为基础的Cygnet城市小型车。在多数车迷的印象中,Aston Martin的品牌形象与007情报员密不可分:Aston Martin各式车型已出现在多达11部007系列电影中;然而虽有英国情报英雄的加持,且Aston Martin与Land Rover、Jaguar与Volvo等其他品牌虽已脱离Ford的大家庭,但其关键技术都仍与其有着千丝万屡的关係。

过去PAG集团(Ford集团高级车部门)大力推动旗下品牌将资源共享计画以节省开支,包括Volvo S40与V50与Mazda共用底盘(以节省Vovlo约20%的研发费用)、Jaguar与Land Rover未来将使用相同的卫星导航及音响系统、所有PAG集团成员共同开发新一代的6速自排变速箱、甚至考虑使用Volvo所研发的安全装置。讽刺的是,当初将Jaguar、Land Rover、Aston Martin与Volvo四个品牌整併为PAG集团的驱动力:「资源共享」之后却成为集团部分成员陷入困境的元兇,原因在于母集团初期投入大量资金但成效有限,小车厂的管理团队又受限于母集团的种种限制(例如被迫共用集团零件与车身平台)而无法在市场上施展拳脚。

过去与主要对手如Ferrari、Lamborghini、Bugatti竞争时,Aston Martin始终苦于没有母集团支持力度不够,自从Ford集团接手后,新管理层立即用各种手段提昇经营效率,包括关闭过去用于组装旗舰产品的Newport Pagnell生产中心。反观自从被收编至BMW集团旗下后,Rolls-Royce可共享BMW集团的各式顶尖科技,例如Rolls-Royce Ghost车型内搭载之V12引擎就与BMW共用缸体(但经过BMW特别调校的专属版本,动力输出可达550hp),中控檯还有新版BMW iDrive系统(儘管LCD萤幕仍然可以隐藏于面板之下),在新BMW 7系列亮相的前视显示系统也被列入标準配备,前述科技成果都是Aston Martin工程团队无法想像的!

BMW集团2012年光是在研发高效率引擎以及开发电动车方面共投入10亿欧元(13亿美元)的资源,这个水平远远超过Aston Martin在2011年5.07亿英镑的总收入。受限于研发资源与产品线深度,过去10年Aston Martin品牌全球销量停滞不前,在2006~2007年缔造了超过7000部的年销售数字高峰后,2008年Aston Martin还在全球仅卖出6400部并持续下滑,2011年Aston Martin销售量则进一步下滑至4200部、2012年至今的每年销售量则徘徊于3500部的水平。

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2006~2016年Aston Martin欧洲地区销售数据

多方尝试以重新构筑完整产品线

Aston Martin管理团队并非不清楚独立汽车品牌的竞争劣势,也曾尝试透过与其他车厂策略联盟或推出限量顶级车型刺激买气。为了更进一步扩张潜在消费者市场,Aston Martin选在2011年于日内瓦车展上推出了一款定价21万美元的超豪华Lagonda SUV概念车,选在Lagonda品牌成立100週年复活这个过去就属于Aston Martin的子品牌。

Lagonda SUV概念车前方外观摩登现代,后半部则保留了1930年代Lagonda车型的经典样式。当时传出Lagonda SUV将採用Daimler集团旗下Mercedes-Benz GL车型的底盘,两家公司正在为潜在合作计划进行商讨,为此Aston Martin甚至安排Daimler集团认购其股份。Mercedes-Benz对Aston Martin製造豪华汽车的专业性很感兴趣,而Aston Martin也不排除使用他们的动力心脏。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?私募股权基金Investindustrial过往对汽车行业相关投资亦有知名案例:2006年该基金收购义大利摩托车品牌Ducati,之后于2012年以8.60亿欧元的价码成功将Ducati持股出售给Audi集团并创造了3倍的获利。

Aston Martin管理层相信Lagonda SUV是一款适合道路状况和天候很糟糕地区的产品,一般豪华轿车和跑车在这些地区一年中有很多时间无法使用。目前俄罗斯、中国、南美、印度还有美国偏远地区都是Aston Martin锁定的目标。但随着漫长的谈判以及Daimler集团终止Maybach品牌专属底盘的研发计划后,Lagonda首先问世的产品改为旗舰级轿车:2014年该厂安排在全球富人密集度最高的中东杜拜作为销售重心,并以Lagonda Taraf(Taraf在阿拉伯语中有「终极奢侈品」之含意)之名称与VIP车主见面。Lagonda品牌的轿车车型将共用现有的Aston VH底盘平台,但调校为更加舒适取向。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?除了复活Lagonda品牌之外,Aston Martin特别在2009年日内瓦车展中正式推出每部售价高达120万英镑、全球仅限量77部的One-77。

除了复活Lagonda品牌之外,为了再次展现这个英国老牌车厂的经典荣光,Aston Martin特别在2008年巴黎车展中首度发表One-77,随即在隔年日内瓦车展中正式推出每部售价高达120万英镑、全球仅限量77部的One-77,这也是Aston Martin创厂以来所推出最贵的代表作。採用全球限量的商业操作手法除了有效吸引金字塔顶端买家瞩目之外,大量採用最新造车工艺的技术也让Aston Martin不再仅仅屈居于二线位置。Aston Martin敢开出120万英镑的天价,不难想像One-77必定有其惊人之处!除了全球仅限定生产77部之外,全车採用高强度、轻量化的铝合金与碳纤维材质所手工打造而成,车内全碳纤维材料製成的底盘来自赛车底盘界响叮噹的知名品牌Multimatic(MTC)之手;One-77配置了一具7.3升排气量、V12汽缸的自然进气汽油发动机,搭配一具六速序列式变速箱,不但拥有达700匹的最大马力、0~100 公里/时加速成绩在3.5秒内,极速可达350 公里/时以上。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?全新V8 Vantage车型已经于2017年发表。

根据英国媒体指出,一位中东的买家一口气下单10部Aston Martin One-77车型。最初Aston Martin原厂表示无法卖给单一买家这幺多部限量版产品,因为原计画只生产77部;但由于这位买家愿意一共支付2300万美元,最终该厂同意一次性批量出售。先前One-77在全球报价在140万美元左右,等于这位买家为每部车多支付了90万美元(超过50%的溢价)。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来? 

面对超跑市场愈来愈激烈的竞争,Aston Martin计画在2020年之前翻新并构筑完整的新产品线,其囊括了高端市场偏好的豪华房车、跑车以及跨界车型,整体的布局回归到品牌早期方向,包括主力跑车自1990年代一度窜昇的Vantage车系改回经典DB车系,另外也重塑Lagonda品牌的市场地位。Aston Martin虽然目前与Mercedes-Benz仍有合作关係,不过未来新车型并非沿用Mercedes-Benz既有平台,而是以Aston Martin独立研发的新一代VH底盘平台为基础,下一代Vantage以及DBX量产版本也都将以新一代VH平台打造,不过悬吊系统将与Mercedes-AMG团队合作,车辆性能可望进一步提昇。Aston Martin新世代产品线蓝图包括了2016年问世的DB11、2017年推出的DB11 Volante及全新V8 Vantage车型、2018年计划推出V8 Vantage敞篷车、纯电Rapide、改款Vanquish车型,2019年计划发表跨界车型DBX以及与Red Bull车队合作的HyperCar,2020年则会出现DBS Volante以及Rapide的改款车型。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?2016年问世的Aston Martin DB11车型2017年在全球市场得到许多好评。

推动IPO股票上市或创造多赢结局

从投资週期的角度来分析,私募股权基金Investindustrial此时推动Aston Martin车厂IPO股票上市(计划于2018年夏天)显得十分合理。私募股权基金的任何一个投资项目都有期限(一般为5年上下),绝对不可能长期持有,而一旦投资期限接近尾声,就势必要寻找投资退出的方式,最好的例子就是F1商业权利的投资案!

为了从 Bernie Ecclestone手中买下拥有「未来100年F1周边商品行销及转播代理权」的SLEC公司(之后改组为一级方程式集团Formula One World Championship Limited)股权,2006年欧洲私募股权基金CVC不惜採用槓桿式收购:向RBS(苏格兰皇家银行)贷款20亿美元进行投资,每年还款金额就达到2.0亿美元。而从2012年开始,由于持有SLEC股权已达6年,私募股权基金CVC积极寻求各种管道套现:包括2012年选定瑞士银行(UBS AG)和摩根士丹利(Morgan Stanley)加入高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的行列,推动一级方程式集团(Formula One World Championship Limited)在新加坡交易所首次公开上市(IPO),由于前述尝试失败,2016年CVC最后选择将其持有F1运动营运主体的母公司Delta Topco全数资产出售给美国媒体集团Liberty Media,该交易总价值为80亿美元(约合新台币2,535亿元)。考量到本案投资期间漫长(达到10年之久),本项目被金融圈人士视为私募股权基金CVC历史上获利排名倒数前几名的投资案。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?新一代Aston Martin产品线以独立研发的新一代VH底盘平台为基础,其衍生车型推出的时间与成本都可望降低。

看了前述例子,我们不难了解私募股权基金Investindustrial为何急于套现退出?甚至不惜买下其他股东的持股、使其持股佔比能够达到50%的绝对控制地位。该基金发言人还指出他们从未排除Aston Martin上市的可能性,原因是「作为一家私募投资基金,Investindustrial希望将所持有的资产货币化(并退出)」。

先前就有成功个案:2015年底Fiat集团成功推动Ferrari发行10%新股于纽约交易所IPO上市,2011年4月Sergio Marchionne受访时表示自己「很难给Ferrari这样神圣的品牌定价」,他的看法是至少值50亿欧元(约73亿美元),2015年被问到相同问题时,Sergio Marchionne认为Ferrari价值将超过100亿欧元,大约等于其母公司市场价值的60%,这一数值高于当时产业分析师所预估的87亿欧元,但显然大家都远远低估了资本市场投资人对Ferrari品牌的厚爱;光是2017年Ferrari车厂的股价就由每股60美元上涨100%至每股120美元,可说是今年股价涨幅最高的汽车类股!目前Ferrari市值已超过200亿美元,不但远高于Sergio Marchionne自己过去的预估、甚至超越了母集团FCA的市值(约180亿美元)。为了满足投资人的殷殷期盼,Ferrari高层已订出了高于先前发展战略(年销量1万部)的新远景,并计划推出该品牌首款SUV车型、以加速达成2022年实现营业利润翻倍(达到20亿欧元)的目标。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?为了研发新一代产品线与底盘平台,加上升级生产中心,先前Aston Martin已负债高达49亿美元。

从F1、Ferrari与Aston Martin股东积极推动IPO股票上市的个案,我们可以从中了解私募股权基金收购汽车品牌并改组的动机与流程,若未来Aston Martin成功上市、即使仅有Ferrari品牌十分之一的价值(约20亿美元),也意味着私募股权基金Investindustrial可进帐近7亿美元、高达300%的投资回报!我们也寄望Aston Martin车厂能够透过上市成功吸引更多资源及优秀人才加入,持续推出让消费者惊艳的后续车型。

Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?目前Ferrari市值已超过200亿美元,不但远高于Sergio Marchionne自己过去的预估、甚至超越了母集团FCA的市值(约180亿美元)。
Aston Martin即将公开募股  IPO会如何影响车厂未来?随着大中华市场的消费潜力快速上昇,Aston Martin亦十分注意此地区的通路布局。
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